凯发K8国际娱乐|美里真里|半年净亏近30亿晶科能源债务规模节节攀升大股东却套现
在产能过剩与价格内卷的连环绞杀下★◈★，曾经的行业领跑者如今恐怕也面临生存考验★◈★。然而★◈★，紧随半年报的巨亏★◈★，晶科能源又披露了控股股东折价减持19.6亿元的套现计划★◈★，这是否意味着身后的资本也开始在用脚投票？
近期★◈★，晶科能源披露2025年半年报★◈★，归母净利润巨亏近30亿元★◈★，在新能源资本市场顿时引起较大反响★◈★。这张晶科能源上市以来的最差成绩单★◈★，揭示了“越大规模越不经济”的残酷现实★◈★。
节节败退的负毛利率★◈★，让曾以组件出货量全球第一而引以为傲的晶科能源★◈★，也陷入“卖得越多★◈★，亏得越狠”的恶性循环★◈★。从技术先发优势的渐渐丧失到现金流持续失血★◈★，从山西工厂火灾的意外冲击到交易对手的巨额欠款★◈★，晶科能源主业陷入失血又债台高筑的困境★◈★。
在产能过剩与价格内卷的连环绞杀下★◈★，曾经的行业领跑者如今恐怕也面临生存考验★◈★。然而★◈★，紧随半年报的巨亏凯发K8国际娱乐★◈★，晶科能源又披露了控股股东折价减持19.6亿元的套现计划★◈★，这是否意味着身后的资本也开始在用脚投票？
今年上半年★◈★，晶科能源的基本盘光伏组件业务★◈★，继续以显著优势延续甚至扩大着全球第一的霸主地位★◈★，具体表现在组件出货量等方面★◈★。其同期组件出货量高达41.84GW★◈★，领先行业老二隆基绿能2.27GW★◈★。在继续领跑行业的同时凯发K8国际娱乐★◈★，领先优势还在进一步扩大★◈★。而Tiger Neo系列的旗舰产品更为晶科能源及其投资者带来了意外惊喜★◈★，其累计出货量已经突破200GW大关★◈★，荣获了“光伏史上最畅销单品”★◈★。此外★◈★，晶科能源同期还实现了光伏电池出货3.74GWk8凯发★◈★，★◈★，以及储能系统出货0.5GWh★◈★。
上述成绩既得益于晶科能源持续领先的N型TOPCon技术★◈★，从而在行业残酷价格战中维持技术溢价★◈★；又与其全球化布局不断深化★◈★，特别是新兴市场的大力开拓息息相关★◈★。晶科能源N型电池良率长期保持在98%以上★◈★，其Tiger Neo系列最新组件量产转化效率达到24.8%★◈★，处于行业领先水平★◈★。在中东★◈★、东南亚等新兴市场★◈★，晶科能源的市占率也已经突破了30%★◈★，为出货量扩大领先优势再添助力★◈★。
不过★◈★，晶科能源在今年上半年的业绩表现★◈★，却令投资者大跌眼镜★◈★。其营业收入同比骤降-32.63%★◈★，仅实现318.31亿元★◈★。归母净利润更从去年同期的盈利12亿元★◈★，断崖式暴跌后巨亏-29.09亿元★◈★，同比降幅高达-342.38%★◈★。
营收同比下降★◈★，受出货量的影响较小★◈★，更多还是被组件价格暴跌拖累★◈★。虽然晶科能源未直接披露出货量的同比数据★◈★，但按照2024全年组件出货量92.87GW推算★◈★，今年上半年其出货量同比下降预计仅约10%★◈★。而同期组件价格的断崖式下跌就恐怖多了★◈★，行业主流型号的均价今年上半年再次经历暴跌★◈★，较历史最高点已经缩水高达-89.6%★◈★，今年6月成交价更已跌破0.65元/W的行业现金成本线★◈★，反映出产业链正面临严峻困境★◈★，基于产能严重过剩导致供需严重失衡★◈★，进而价格不断恶性内卷★◈★。全球组件的需求仅有530GW★◈★，而现有产能却高达近1400GW★◈★，产能过剩率已超160%★◈★。
目前市场上部分TOPCon组件的报价已下调至仅0.64-0.66元/W★◈★，至于中国光伏行业协会倡议的0.68元/W成本底线★◈★，早已成为过眼云烟★◈★，先后被华润电力★◈★、国电投等多家央企的集采项目多次击穿★◈★，其中最低中标价仅有0.5308元/W★◈★。
组件价格暴跌对晶科能源业绩造成了灾难性后果★◈★，不仅拖累了营收★◈★，更重创了净利润★◈★，因为毛利率已经来到了负值区间★◈★。今年上半年★◈★，晶科能源营业成本虽然从432.03亿元下降到324.70亿元★◈★，但仅下降-24.83%★◈★，明显低于同期营收的降幅★◈★。导致综合毛利率同比下降了10.58个百分点★◈★，组件毛利率同比下降了9.65个百分点★◈★，双双沦为负值★◈★。至此★◈★，晶科能源主营业务中★◈★，组件★◈★、电池片以及储能这三大主力板块★◈★，毛利率已经全线失守★◈★，无一例外成沦为负值★◈★。
负毛利率意味着越卖越亏★◈★，按照经济学理论★◈★，此时收入已无法覆盖可变成本★◈★，来到了停止营业点★◈★，企业理论上的最佳选择是立即停业止损★◈★。当然在实操中★◈★，晶科能源不可能因此就停产停业★◈★，而将市场份额拱手让出★◈★，反而要巩固扩大出货量的优势凯发K8国际娱乐★◈★，结果由于自身巨大的业务体量★◈★，反而陷入了抱薪救火的不利局面★◈★。后续如果不能尽快扭转负毛利率的不利局面★◈★，晶科能源及其投资者还将持续面临“薪不尽火不灭”的窘境★◈★。
今年上半年★◈★，晶科能源通过裁员★◈★、合并冗余部门等途径持续优化组织架构★◈★，并通过数字化管理降低管理成本★◈★，管理费用同比减少23.59%★◈★，降本效果显著★◈★。在行业萧瑟的背景下★◈★，此举颇有管理层主动选择共克时艰的意味★◈★，值得肯定★◈★。不过虽然业绩下滑厉害★◈★，但销售费用同比依然增长了12.40%★◈★，反映出在行业内卷加剧的背景下★◈★，开展销售活动更为艰难的现实凯发K8官网首页★◈★，★◈★。
冰冻三尺非一日之寒★◈★。实际上★◈★，晶科能源主营业务早在2024年就显露颓势★◈★，造血能力衰退在当时已见端倪★◈★。2024年★◈★，晶科能源实现归母净利润0.99亿元★◈★，虽免于亏损★◈★，但同比下降幅度高达-98.67%★◈★，而扣非净利润则亏损9.32亿元★◈★。
而上述不足1亿元净利润的实现★◈★，还要依赖24.77亿元政府补助★◈★，以及资产处置收益6.52亿元凯发K8国际娱乐★◈★，否则近30亿元的巨亏★◈★，可能早在半年前就发生了★◈★。
此外★◈★，外部因素对业绩的持续影响也不可忽略★◈★。除了美国的IRA法案以及对东南亚四国的差异化关税★◈★，会造成中国组件出口成本普遍增加★◈★；晶科能源的长期倚赖的TOPCon技术优势★◈★，也正面临BC技术越来越严重的跨界替代威胁★◈★，目前部分BC技术的组件成本已经可以低至0.8元/W凯发K8国际娱乐★◈★，相较TOPCon0.65-0.7元/W的成本区间近在咫尺★◈★，晶科能源的业绩“护城河”★◈★，将面临被填平的风险★◈★。
另外★◈★，在半年报中★◈★，晶科能源财务费用大幅变化格外引人注目★◈★，其从1.18亿元来到2.24亿元★◈★，同比大增90.42%★◈★。虽然财务费用本身侵蚀净利润有限★◈★，但背后却是债务负担和偿债压力双双加重★◈★，叠加同期经营现金流显著恶化凯发k8娱真人★◈★，★◈★，晶科能源的资金链给人以险象环生的感觉★◈★。
今年上半年★◈★，晶科能源的债务负担仍在持续加重★◈★，多项关键指标趋严★◈★。截至2025年6月末★◈★，晶科能源有息负债高达379.14亿元★◈★，较2024年末的312.23亿元又增加约66.91亿元★◈★。其中短期负债增长到32.25亿元★◈★，长期借款增长到169.75亿元美里真里★◈★，应付债券略增到97.18亿元★◈★。而同期货币资金却略有下降至297.53亿元★◈★，已经不能为有息负债兜底★◈★。而96.54亿元可转债★◈★，还因为当前股价低于6元★◈★，尚不足13.70元/股转股价的半数★◈★，转股明显无望而加剧了晶科能源债务集中到期时的兑付风险★◈★。
资产负债率也从去年末的71.99%升至今年6月末的74.07%★◈★，不仅高于光伏行业平均水平凯发K8国际娱乐★◈★，而且按照晶科能源的巨大体量★◈★，偿债压力将更大★◈★。
由于主营业务造血能力下降★◈★，叠加对外投资的巨额资金需求★◈★，今年上半年晶科能源经营活动净现金流量再度亮起红灯凯发APP★◈★，★◈★，净流出缺口从-16.19亿元扩大到-38.12亿元★◈★。
投资活动现金净流出则从-37.12亿元缩减到-12.68亿元★◈★，反映出晶科能源在行业极度内卷环境下对投建新产能更为克制★◈★。不过为规避美国IRA法案和东南亚双反关税★◈★，晶科能源加速了在墨西哥等海外国家的建厂步伐★◈★，而之前已开启投资的项目★◈★，仍需真金白银继续投入★◈★。值得一提的是★◈★，晶科能源在山西的560亿超级一体化项目★◈★，2023年启动原计划2024年投产★◈★，却因一期工程遭遇火灾事故而滞后★◈★，更导致单季度净利润直接损失超过6亿元★◈★。
另外★◈★，晶科能源在2023年43亿元出售新疆晶科能源的交易中★◈★，实际仅收回15.94亿元★◈★，剩余27.06亿元却逾期未付★◈★。晶科能源不但为此计提了五千多万坏账准备★◈★，原本将该笔资金用于补流的计划也泡汤★◈★，更加剧了资金链的紧张★◈★。
尽管业绩和现金流双双亮起红灯★◈★，但晶科能源的大股东却似乎更在意减持套现★◈★，披露减持公告时距离半年报面世尚不足半月★◈★。
据晶科能源9月16日公告显示★◈★，其4家关联大股东(晶科能源投资★◈★、上饶润嘉等)通过询价转让方式减持4亿股(占总股本4%)★◈★，转让价4.9元/股★◈★，共套现19.61亿元凯发K8旗舰厅★◈★。★◈★。
上饶润嘉是晶科能源的控股股东美里真里美里真里★◈★，也是晶科能源投资的一致行动人★◈★，由晶科能源实际控制人李仙德★◈★、陈康平★◈★、和李仙华共同控制★◈★，属于其家族关联企业★◈★。晶科能源投资★◈★、上饶润嘉★◈★、上饶卓领贰号★◈★、以及上饶凯泰贰号在本次减持前★◈★，合计持有晶科能源68.93%的股份★◈★。
本次减持的减持方均为实控人李仙德★◈★、陈康平★◈★、李仙华控制的一致行动人★◈★，减持原因则为“自身资金需求”★◈★，不涉及质押或冻结股份★◈★，由22家机构投资者全额认购接盘★◈★。本次减持后★◈★，控股股东的持股比例将从68.93%下降至64.93%★◈★，不过仍保持控股权凯发K8国际娱乐★◈★。而资本市场的同期反馈则是股价总体仍持续多日下跌并逼近5元/股关口★◈★，这是受近期大盘异动影响？还是投资者对于大股东减持套现的一种同频反应★◈★，也在用脚投票？
晶科能源的上述困境揭示了光伏行业的残酷现实★◈★：当扩张速度远超造血能力和市场需求★◈★，规模反而会成为负担和累赘★◈★。从净利巨亏美里真里★◈★，债务攀升★◈★、现金流恶化再到大股东减持★◈★，多重压力倒逼企业由“量”到“质”的深刻转型★◈★。
短期需紧盯晶科能源股权转让款剩余27亿元的回收★◈★，长期则需押注其N型技术新突破与海外新产能落地★◈★。当行业在极度内卷下加速洗牌★◈★，唯有技术迭代与现金流管理双优者凯发K8国际娱乐★◈★，方能安全穿越寒冬★◈★。
