爲什麽索羅斯可以做空一個國家的貨幣?能淺顯解釋下嗎?

爲什麽索羅斯可以做空一個國家的貨幣?能淺顯解釋下嗎?61 2022-01-03 14:23:52

我這兩天在想人民幣,然後看到有這個問題邀請我,于是說幾句。

可能很多人都知道索羅斯在亞洲金融危機中的表現,也知道他在92年“擊潰英格蘭銀行”的故事——索羅斯押注英鎊貶值,認爲英鎊無法在歐洲彙率機制(ERM)中繼續盯住德國馬克。

索羅斯是對的。英格蘭銀行被迫停止維護聯系彙率制,英鎊暴跌。量子基金在短短幾天內就賺了超過10億美元。剩下的就是曆史了。

這是非常厲害的交易,其中涉及一個重要的經濟原理——蒙代爾不可能叁角。它指出,在一個資本高度流動的世界,中央銀行可以將彙率或利率作爲目標,但不能兩者兼顧。這種經濟現實也被稱爲政策叁元悖論。

政策叁難,也被稱爲不可能或不一致的叁角,表示一個國家必須在資本自由流動、彙率管理和貨幣自主權之間做出選擇。

叁者中你只能保證兩者,無法得其兼。

一個國家如果想要固定其貨幣的價值,並且有一個不受外界影響的利率政策,那麽它就不能允許資本自由地跨境流動;如果彙率是固定的,但一國對跨境資本流動持開放態度,那麽該國就不可能有獨立的貨幣政策;如果一個國家選擇了資本自由流動,並希望擁有貨幣自主權,它就必須允許其貨幣自由浮動。

要理解這個叁難困境,可以想象一個國家對美元彙率固定,同時對外國資本開放。如果該國央行設定的利率高于美聯儲設定的利率,尋求更高回報的外國資本就會大量湧入該國。這些資金流入將提高對本幣的需求;最終,該國與美元的聯系彙率將被打破。如果利率保持在低于美國的水平,資本就會離開這個國家,貨幣就會貶值。

如果一個國家無法對資本流動設置障礙,那麽叁難困境就歸結爲一種選擇:在“浮動彙率 控制貨幣政策”、“固定彙率 放棄自主貨幣政策”。

在英格蘭銀行92年的情況下,英格蘭處于衰退中,但英格蘭銀行被迫運行緊縮的貨幣政策(高利率)與德國一致,以保持聯系。這加劇了經濟衰退,導致英鎊面臨更大的下行壓力。

英國央行面臨著這樣的選擇:(1)試圖維持盯住美元的彙率制度,結果是加劇衰退;(2)停止捍衛英鎊,轉向更寬松的貨幣政策,並從更具競爭力的英鎊定價中獲益。

英國央行選擇了後者,英國經濟也因此得到改善。索羅斯也賺了錢。

如果英國央行沒有做出這個決定,很可能市場會爲他們做出這個決定。由于英格蘭沒有資本管制,允許資金自由跨境流動,英國央行不得不積極參與貨幣市場,以抵消英鎊兌換成其他貨幣所帶來的下行壓力。它們的外彙儲備有限,最終無論如何都會耗盡。

政策叁元悖論是經濟學中的一個邏輯問題,這是不言而喻的。成年人的世界雖然貪心,但是要兩個已經夠了,想叁個都要就太過分了。

我這幾天想到人民幣。中國目前選擇了彙率管理和貨幣政策自主權,這意味著我國不能有資本流動性。想想最近的新聞,經營外彙、美股等公司是不是都被打得厲害。

我們一直強調資本管制,打擊資金外逃。問題是,中國是100多個國家的頭號貿易夥伴,會有很多資金缺口需要填補。這幾乎是不可能完成的任務。

簡而言之,如果資金想要離開中國,它會找到辦法。

總之,我認爲人民幣的彙率也許會在2022年一段時間承擔貶值壓力。

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